中企海外并購的三個維度

       2016年可稱為中國企業海外并購之年。據來源于彭博社的信息，僅到2016年12月初，當年中國企業海外并購交易額已達到2340億美元，是2015年同期的3倍。以民營企業為主的中國企業大舉進軍歐美，出手闊綽，一擲千金，從高科技、裝備制造、基礎設施、服務產業，到電影院線、足球俱樂部、游艇公司、地產酒店等，一路買過去。英國媒體驚呼“中國企業要買下整個英國”。的確，以北京、上海等一線城市房地產的市場價值來說，買下整個英國并非不可能。這讓我們想起上世紀80年代日本企業“買下整個美國”的故事。那最終只是一場春夢。
       所以，對中國企業的海外并購潮，我們不能盲目樂觀，也不必消極看待，關鍵是看它的背景、內容、影響，看它是否具有充分的經濟基礎。中國的經濟發展階段與當年的日本不同，中國的經濟規模也非日本可比。特別是，中國企業并非只是狂購名畫、影業和高樓地產，而是從中國經濟發展需要出發獲取自己所缺少的核心資源。這使得中國企業的海外并購具有堅實的經濟基礎。不過，如此異軍突起、波濤洶涌的海外并購潮，往往良莠不齊、泥沙俱下，對此必須有清醒的認識。我們認為，這一波中企海外并購潮是不是良性的、可持續的，可以從對世界經濟的影響、對中國經濟的影響、對企業自身的影響三個維度加以觀察。

       首先，對世界經濟的影響。

       2008年全球金融危機以后世界經濟持續低迷，各主要經濟體大多增長乏力、死氣沉沉。經濟不景氣導致各國民粹主義和保守主義、孤立主義盛行，帶來所謂逆全球化潮流。英國退歐、美國大選、意大利公投、法國選情等一系列黑天鵝事件就是明顯的表現。其結果是世界各國孤立自保，貿易、投資絕對值下降，高水平經濟一體化進程停滯倒退。在這樣的大背景下，中國的海外投資和跨境并購異軍突起，“一帶一路”如火如荼，猶如一池死水中起的波瀾，為世界經濟吹入了一縷清新之風。

       中國的海外投資并購，不僅穩定住了全球直接投資下滑的趨勢，而且也為有關國家企業的資產置換、資產轉移、產業更新創造了機會和可能。特別是，中國企業并購后的持續經營和良好發展，對于有關國家的就業、財政收入和經濟增長都功不可沒。經驗表明，二次世界大戰后世界經濟經歷的5次全球產業轉移與企業并購潮，都是世界經濟增長和繁榮的基礎。從這個意義上，中國企業的海外并購與投資，對當前的世界經濟做出了重要貢獻。

       其次，對中國經濟的影響。

       中國經濟進入新常態以來，面臨著巨大的轉型升級壓力。創新成為走出低成本粗放型發展模式、進入中高端集約型發展的必由之路。然而，創新不僅需要大量的資金投入，需要承受巨大的創新風險，需要足夠的耐心與定力，而且還需要有利于創新的制度環境、社會環境，需要一個國家的創新文化等等。這些方面，我們有著較大的缺陷，絕不是一朝一夕可以養成的。這就決定了僅僅依靠我國企業自身的研發與創新實現轉型升級有點遠水不解近渴。這也使通過海外并購獲得技術等核心資產，在短時間內提升我國產業水平，成為必要和可能。通過海外并購，學習、模仿、再創新是我國產業升級的重要途徑。

       實際上，中國企業近年來的海外并購活動，特別是民營企業為代表的海外并購，大多是以獲得發達國家企業的核心技術、優勢資產為目標的，從幾年前的吉利收購沃爾沃、聯想收購IBMPC，到三一重工收購德國機械巨頭普茨邁斯特、美的集團收購德國機器人企業庫卡等，都是這樣。這些并購讓中國企業瞬間從行業中低端進入高端，獲得了先進技術、設計、品牌、研發團隊等核心資產，也為中國企業本身的技術進步和轉型升級打下了良好的基礎。從這個意義上，海外并購雖然耗資不菲、良莠不齊，對中國經濟整體轉型升級的影響卻是得大于失。

       最后，對開展海外并購的企業的影響。中國企業海外投資并購迅猛增長，使許多中國企業短時間內成長為世界知名跨國公司，實力和規模迅速擴張。然而，也許由于發展過于迅速，“蘿卜快了不洗泥”，也許由于中國的文化環境和行為方式，中企海外并購存在著明顯的盲目跟風、一哄而上的現象。

       在這種情況下，中國企業海外并購的饑不擇食常常導致并購中標的選擇不準、并購價格過高(所謂“中國溢價”)、消化吸收困難、后期管理缺位，一些企業海外并購成為企業長期的大包袱。其結果是，企業海外并購的整體效果欠佳，大多數企業的投資與并購效果不盡如人意，許多處于賠本賺吆喝的狀態。此外，中企海外并購以低端收購高端的“逆向并購”模式，是否能夠順利地將先進者吞下，與自己有效地整合到一起，從而達到提升自我的目的，也是需要認真思考和對待的問題。

       總而言之，中國企業海外并購有利于國家，有利于世界，但最根本的，只有企業能夠獲益、長期持續，上述效應才能實現。(作者：王躍生[北京大學經濟學院])