負利率下的全球經濟 利于中國企業“走出去”

       德意志銀行在其最新報告中稱，負利率已經成為全球主流。目前全球已經有5大央行實行負利率，包括歐洲央行、日本央行、瑞士央行、瑞典央行和挪威央行。

       利率是資金的價格。對使用者而言，利率是資金的時間成本。實際利率為負往往可以歸咎于過高的通貨膨脹，而名義利率為負則意味著債務人會獲得利息、債權人反而要支付利息，完全違反了“今天的一美元比明天的一美元更有價值”的金融學基本原理。

       負利率下，有的國家是始作俑者，有的國家順水推舟，有的國家亦步亦趨，有的國家坐收漁利。

       負利率成主流政策

       1月29日，日本央行意外宣布實行負利率，將金融機構存在日本央行的超額準備金利率降至-0.1%。德意志銀行在其報告中寫道：“日本央行決議最重要的一點是證明了全球政策利率實際上沒有下限。只要他們愿意，各國央行可以繼續大幅下調利率�！薄叭鹗垦胄幸荒甓嘁郧耙呀浺�入這一機制，但日本央行的設計帶來了更高的靈活性，同時還嵌入了一種可以防止銀行囤積流動性的機制�！钡乱庵俱y行報告指出。德意志銀行認為，日本央行不但展現了利率沒有下限，還暗示負利率已經成為全球主流政策。日本央行過去一直反對負利率，現在已經加入歐洲央行、英國央行和美聯儲的行列，正式接受負利率作為貨幣政策工具“不可避免的一部分”�！翱偠�言之，日本央行發出了迄今為止最強烈的信號，證明此前假定的零利率下限已經徹底失效�，F在市場應該重新定價，以顯示在當前和未來寬松周期中，全球固定收益資產的利率能夠持續和大幅低于零�！钡乱庵俱y行表示。

       美國：進退維谷

       美國于2015年12月開啟了加息周期，預計2016年將會加息2~4次。美國實行了近8年的量化寬松政策向全球注入流動性，超低利率極大地影響了全球經濟。

       盤古智庫學術委員程實表示，現在美國面臨著復蘇以來的首次危機，很難應對。美國已經啟動加息，如果中斷加息并重回寬松的話，這種政策反復的危害遠比現在的風險還要大，貨幣政策失信帶來的紊亂將是長期且難以修復的，可能導致大宗商品重回上升周期后更長久地滯漲。

       程實指出，美國放棄加息、重回寬松得不償失。一方面，美國產出缺口已經快要消失，寬松只能帶來額外的通脹效應，不會有任何增長效應；另一方面，美國勞動力市場面臨瓶頸，貨幣政策變向難有收效。美聯儲要么不加息，一旦加息，最優選擇就是快速將基準利率提升至通脹率之上。正因如此，美聯儲預測點陣才顯示2016年會有4次加息，而市場普遍認為加息次數不超過2次。2016年開年，美元匯率被逼到“競爭性貶值”的境地，全球恐慌情緒急速蔓延，美元反而被霸權所反噬。一方面，加息的必要性不容猶豫；另一方面，匯率被動升值勢不可擋。如此背景下，美國政策真正進入兩難。

       利于中國企業“走出去”

       金融危機和其后的歐債危機使全球進入整體低利率時代，而丹麥央行、瑞士央行和歐洲央行更是進一步將政策利率降至負區間。負利率對中國企業來說是個利好。

       中國銀行投資銀行與資產管理部策略研究團隊分析師丁孟表示，歐洲普遍的負利率環境使得中資企業可以以極低的成本在歐洲市場上獲得直接融資資金，成為中國企業“走出去”戰略的新利好。

       丁孟指出，目前國際通行的方式是，在近似無風險利率的高評級國家國債利率上加風險溢價來進行信用債定價，歐元區多國國債負利率意味著，相對目前中國國內較高的直接融資成本，中國企業采用歐元融資可以享受到超低利率的成本優勢，利用目前歐元市場負利率環境融入廉價資金。“一帶一路”建設涵蓋的國家中，中東歐16國經濟及匯率與歐元區有天然的密切聯系，利用歐洲負利率環境融入廉價資金對中資企業布局“一帶一路”中東歐16國的投資活動具有重要的戰略意義。